环顾A股市场两千家上市公司，像汉王科技(002362，SZ)这样，高管们以最快速度、最大数量、最多人数全面抛售自家公司的股票，实为罕见。

究竟有什么理由，让高管们义无反顾地一致减持?熟知经营情况和盈利情况的高管们，为何对汉王的股价不看好到了如此地步?要知道，抛售时的汉王股价，已经从175元暴跌至75元，跌幅高达58%，正处于历史最低价附近，而高管们抛售起来并不手软。

但，后来发生的一切，却证明高管们的决策英明无比，因为暴跌的噩梦才刚刚开始。

跟看到底牌的人博弈，结局将会如何?如果得不到法律的保护，这就是赤裸裸的抢劫和掠夺。

高管顶格减持躲过多重利空

3月18日，汉王科技发布2010年年报。全年总收入突破12亿元大关，较2009年增长112.71%;实现净利润8790.16万元，同比增长2.69%;基本每股收益达到0.88元。

这样一份年报，无疑打消了外界对公司主导产品电纸书抱有的担心。尤其是营收冲上12亿元实现翻番增长，显示在整个主营业务收入中占比超过7成的电纸书，在下半年依然销售良好。

关于新一年度主业发展预期上，汉王虽然承认电纸书市场竞争日趋激烈，但言辞中依然对自己作为份额第一的行业龙头颇具信心，并未提示业绩大幅变脸的风险。

这份年报对汉王科技股价的提振效果立竿见影。3月18日年报公布后，开盘仅十多分钟后，大量买单涌进，直接推动汉王股价呈90度飙涨，短短三分钟涨幅就逼近6%!之后虽然有回落，但在当天大盘上涨乏力的环境下，汉王最终以涨2.38%报收。

不过，令人意想不到的事，接踵而来。

3月21日，汉王科技9名现任高管集体减持手中股份!减持数量从4.5万股～30.1万股不等，9名高管在当天合计减持了120万股自家股票。

消息一经深交所披露，市场一片哗然，令市场惊讶的有三大原因。

首先，是选择第一时间减持。根据证监会规定，定期报告披露前一个月为窗口期，期间上市公司高管不得对自家公司股票进行操作，9名高管的股票是在今年3月4日解禁的，而年报于3月18日(周五)披露，所以3月21日(周一)是实质意义上的首个解禁日，因此汉王科技这9名高管是在窗口期刚一结束就立即进行减持!

其次，是以流通上限顶格减持。据记者统计，9名高管中除副总经理张立清之外，其余8位高管的减持量恰好为持股量的25%，为何如此巧合?原来，证监会颁布的《上市公司董事、监事和高管所持本公司股份及其变动管理规则》规定，A股上市公司高管每年最多只能减持25%的持股，那么，汉王科技的8位高管并非碰巧减持25%，而是同时选择了以最大额度顶格减持，他们把2011年全年的减持额度用光了。

第三，是拥有流通权的高管全部选择减持。据《每日经济新闻》记者了解，截至目前，汉王科技只有9位高管取得流通权，也就是说，拥有流通权的高管全部选择了减持。

环顾A股市场的上市公司，像汉王科技这样，高管们以最快速度、最大数量、最多人数全面抛售自家公司的股票，实为罕见。

虽然卖在了75元(未复权)当时的历史最低价，但，后来发生的一切，却证明高管们作出的决策正确无比，因为暴跌的噩梦才刚刚开始。

4月18日，汉王股价暴跌6%，收于66.61元。当晚，汉王发布利空：一季报预亏，将亏损4000万元～5000万元，相当于去年全年一半的净利润!

4月19日，汉王继续大跌9.82%，收于60.07元。

4月25日，汉王再度跌停，收于53.78元。

4月28日，10转增10股，股价仍然下跌4.78%，收于25.7元。

4月30日，汉王又发利空：中报预亏9000万～9800万元。此时的股价最低已跌至23.90元，并且几乎每天都在创出新低。

5月17日，汉王再发利空：对主营产品电纸书大幅降价，降价幅度在15%～40%，同时计提3000万元～4000万元的存货跌价准备，导致2011年上半年业绩出现较大亏损。

昨日，汉王科技收盘价为21.35元，再创上市以来的历史新低。与高管们集体减持时相比，股价已经暴跌了43%，而这仅用了不到两个月时间。

与“英明”的高管们相比，二级市场上持有汉王科技的普通投资者，却难逃大幅亏损、深度套牢的厄运。

人们不禁要问，究竟是什么促使高管集体作出顶格减持的决定?是什么使高管们坚信：地下室下面，还有十八层地狱?3月21日，大举抛售的高管们，是否已经知道后面即将发生的系列重磅利空?要回答这一连串的问题，我们还需回到汉王科技的主营业务——电纸书上，该业务占到汉王销售收入的75%。

一季报突然变脸年报只字未提

毫无疑问，一季报突然业绩变脸，是导致汉王股价暴跌的直接原因，若能早日获悉这份信息，相信众多投资者都会提早作出抛售的决定。汉王在3月18日的年报中，对业绩变脸只字未提，一季报亏损的最早披露，是4月19日姗姗来迟的预亏公告。

业绩变脸，究竟始于何时，高管们是何时知道的?这成了需要首先核实的问题。

汉王科技在一季报预亏公告中给出的业绩变脸理由为：作为主导产品的电纸书销量、价格双双出现明显下滑。那么，电纸书销量、价格双下滑是从何时开始的?

《每日经济新闻》记者经过多方调查，向北京、上海、广州三地的汉王授权经销商了解电纸书产品的销售变化情况。

在采访中记者了解到，电纸书价格、销量双降并不是发生在今年3月18日年报披露之后，而是自去年第四季度就已经出现。汉王广州授权经销商告诉记者，从去年12月开始，他代理的汉王电纸书就卖不动了;每个月一般就卖出几台，拖累自身连铺租都交不起，情况相当惨淡。

同时，从汉王公布的财报数据看，也证明了经营情况的恶化早已发生。去年第三季度，净利润仅为1314万元，环比下降71%，每股经营性现金流量为-0.94元;去年第四季度的净利润为-1212万元，每股经营性现金流量竟然为-2.93元;今年一季度净利润为-4618万元，每股经营性现金流量为-0.6元。

由此可见，业绩的恶化从去年第三季度已经露出端倪，第四季度就已经开始爆发，到了今年一季报变得更加恶化。所以，一季报业绩变脸，并非突然发生的，而是早有苗头。

那么，汉王3月18日披露的年报，是否应该提示一季报的业绩风险呢?注会：一季报变脸年报必须披露

3月18日，整个一季度只剩下13天就结束了，上市公司会不知晓经营情况的恶化程度?高管们会不清楚业绩即将巨亏的风险?

业内注册会计师认为，汉王科技的主营业务很清晰，盈利模式也简单，除非高管长期休假，否则不应该出现不知情的情形。