美图今日于香港挂牌交易，这是深港通开闸后迎来的最大一笔IPO。今日开盘涨3.29%，随后一路走低，跌破发价。截至发稿，美图下跌1.76%，报8.35元。

带伤上市缺乏清晰盈利模式

尽管坐拥庞大的用户，美图的盈利能力却受到质疑。从2013年至2015年，美图的收入由8600万元（人民币，下同）大增至7.5亿元，亏损却扩大至22亿。撇除可转换可赎回优先股的公允价值亏损，截至今年6月底，三年半累计亏损超过11亿元。照预计，今年明年公司还会继续亏损。此前，一位美图高管在接受采访时表示，到明年年底，美图仍会亏损。

公开的财务数据显示，美图公司在2013年、2014年及2015年财年的总收益分别为8587.7万元、4.88亿元以及7.42亿元，分别亏损2581.3万元、17.72亿元以及22.17亿元。尽管该公司宣称有了新的业务模式，但是短期内也难以实现盈利。只好尽量实现导流。在其他应用，包括手机硬件上实现盈利。可是由于市场影响力较弱。手机市场红利期已过，显然美图无法在这些层面上达到自己想要的目标。

亏11亿估值近50亿美元是否过高？

美图董事长蔡文胜接受采访时表示，公司以接近招股区间低端的每股8.50港元的价格发行股份，估值达359亿港元（46亿美元）。统计相关资料对比发现，美图公司此次港股上市的融资额，是继腾讯之后，在香港上市的第二大互联网公司，成为近10年来香港股市最大规模的科技IPO，美图公司备受瞩目。

有业内人士分析说，不管是美图公司进入智能手机市场，还是短视频和直播行业，美图在商业化变现上面临着激烈的市场竞争。如此高估值也引起业内人士质疑。作为一个功能性的工具，美图商业化很难，95%以上的销售收入靠美颜手机。但是，这是一个小众的需求，很难做大。电商行业的门槛已经越来越高，并不是所有的用户量都能转化成购买力。美图现在切入电商业务短期内还需要投入巨大的人力物力，不可能很快就盈利。