特斯拉入门级电动车Model 3，毫无疑问是特斯拉吸引全世界关注的法宝：3.5万美元的售价、37.5万份预订单、专门为之腾出的电池生产资源……仿佛已经预定成为明年的“天之骄车”。

然而对此浇冷水的实在不少，比如对冲基金Stanphyl Capital Partners的创始人Mark Spiegel，他认为所谓“Model 3让电动车普及全球”，不过是特斯拉和媒体联合营造的“假高潮”。

据外媒Trueviralnews报道，Mark Spiegel在上周的罗宾汉投资者会议（Robin Hood Investors Conference）上称，他对特斯拉股票的价格评估为0美元——因为他坚信特斯拉Model 3将成为压垮特斯拉的最后一根稻草，直接导致特斯拉迈向破产。

对冲基金创始人：“我直把特斯拉的价值判定为‘负数’”

据特斯拉公布的数据，目前约有37.5万的用户交纳了特斯拉Model 3预订款，静待着兴奋提车的一刻。但按照生产进度，他们需要等待至少1年以上才能摸到自己的车。Spiegel认为，这款车型约拖越跷蹊，过低的售价可能会让特斯拉无力承担其全部量产。

在会议上，Spiegel用了152页PPT来详细说明他看低特斯拉股票的理由。他直接把特斯拉的价值判定为“负数”（worth less than zero）。

“我一直都认为，特斯拉是目前市场上最大的股市泡沫之一。”他直言道。

从他的演讲过后特斯拉的股价看来，他口中的“泡沫”貌似缩小了一点。当日特斯拉股价以下跌3%收盘，尽管其在宏观市场仍然保持上扬趋势。时间线拉长一点看，特斯拉的现状似乎确实不太妙：2016年截至目前为止，特斯拉的股价已经下跌了约25%。

和牢牢占据各大科技媒体头版，自动打上自动驾驶、新能源、时尚都市生活标签等强劲的宣传声势相比，特斯拉近来的动向无法让市场对其充满的信心。今年第三季度特斯拉终于迈过盈利线但转手又把钱投资出去、自动辅助驾驶系统AutoPilot安全问题频受质疑、收购SoloarCity被普遍看低……

因此在此前的报道也预估过，酝酿已久的Model 3已经成为特斯拉”只许成功，不许失败”的一款产品，否则将引起大面积的投资人、消费者的信任崩溃。

但Spiegel指出，也正因为如此，被寄托了过度重望的Model 3才没法为特斯拉带来盈利。

为什么特斯拉必亏？帮Model 3算一笔账

“Model 3最先吸引消费者的是什么？”Spiegel在会议上提出了一个问题。他接着说：“没错，是低售价。一开始吸引投资者购买特斯拉股票的‘爆点’，也是Model 3极具竞争力的售价。投资者们单纯地认为它的市场将足够广阔，一定大有赚头。实际上，要靠它提升股价大赚一笔，是不可能发生的。”

据Spiegel估算，每卖出一辆Model 3，特斯拉就将亏损至少5000美元。引发他质疑的，是特斯拉今年第三季度财报中“突然”多出的2200万利润——向政府出售的“碳积分”换得的资金。斯皮格称，这是特斯拉该季度终于实现轻微盈利的真正原因。除去部分不可累计的利润，特斯拉所谓的“乐观”财报实际上仍然亏损1.17亿美元。

而据其第三季度的2.45万辆销量来看，每卖出一辆车就会带来约4710美元的亏损。Spiegel估算，特斯拉制作造一辆车的成本约为8.1万美元，目前平均售价为10.59万美元。这个数字已经超越大部分家庭的“家用车”心理预算，再前沿、再酷炫的标签都难以弥补这个价格差距。

（特斯拉对旗下车型销售表现预测，业内人士普遍认为过于乐观）

而Model 3的3.5万美元售价确实在一般家庭接收范围内，但这意味着特斯拉需要将约为8.1万美元的成本降低50%以上。马斯克花巨资在内华达沙漠建Gigafactory（超级电池厂）大概能通过降低电池成本将总成本降至7.5万美元左右；Model 3采用钢材而非铝材的话，材料成本能节省5000美元左右至7万美元；优化生产线的话，可能还能节省5000美元左右至6.5万美元。

Spiegel还戏谑地称，考虑到马斯克此前说又节省成本的“秘密方法”，那么就算4.8万美元好了——这已经是成本控制的极限。根据马斯克所言，3.5万美元是Model 3的最低售价，那么加上用户添加套件和升级包，其平均售价大约是4.3万美元。这意味着 3.5万美元售价将让特斯拉每卖出一辆Model 3就亏5000美元。

Model 3会升价？升价就能救特斯拉？

因此，Spiegel认为Model 3的起售价至少应该提升43%，至5万美元以上才可能实现盈利。“当然，如果Model 3在上市之后突然提高售价，我也不会觉得惊讶。”Spiegel说。

其实特斯拉在Model S的定价上已经使过一次变相“回马枪”：2012年6月，特斯拉以5.74万美元的最低价出售Model S，也引来与Model 3相似的市场热情追捧。但5个月后，Model S价格就提高到了5.99万美元。5.99万美元的售价也值维持了4个月，过后特斯拉暂停了入门版Model S的供货，6.90万美元成为了这款车型的最低售价。

问题是，涨价的Model 3盈利空间还是堪忧。如果Model 3的起售价真的升到5万美元，就会比同一级别的雪佛兰Bolt电动车贵三分之一。而且，Bolt已经上市，Model 3提车日还遥遥无期，起码需要等到明年年底。观望者对于特斯拉的“信仰”，不足以支撑他们为Model 3拿出更多的钱，还要等待漫长的一年。

还有关键的一点是，Model 3一旦升价，马斯克一直描绘的“改变世界能源格局”、“用更便宜的特斯拉打动市场”等场景，将成为纸上幻梦。