三星电子和苹果公司是数码电子行业的两极，三星电子立足制造、苹果公司立足创造。以中国企业的特点，立足制造，学习三星更有可行性。

以三星电子作为标杆，学习难度也很大。三星的崛起，内部原因是三星能够看到常人所没有看到的，做到常人所没有做到的；外部原因是消费电子大潮带来行业的巨变，原有的龙头纷纷失去竞争优势。如果没有行业发生巨变，三星电子是无法在CRT 电视市场超越索尼，在功能手机市场超越诺基亚的。

昔日的大国崛起离不开军事力量的崛起，今日的大国崛起离不开伟大公司的崛起。中国以政府主导的经济虽然创造大量垄断性的巨无霸企业，但还未出现伟大的公司。中国领先的企业同三星电子发展差距相差20 年，联想和鸿海合并在一起，才有一点类似三星电子的雏形。今天，有很多企业具有一些同三星电子类似的优秀品质，但能够集成如此之多的优秀品质一身的中国企业还未能见到。我们期望未来能有中国企业在新兴行业的变革中坚持和发扬自身优秀品质，学习吸取如三星等伟大公司的成功经验，实现弯道超车，成长为具有长期竞争力和生存能力、同中国崛起相匹配的伟大公司。

三星的主要成功因素

三星电子是数码电子行业领导者。自从2000 年开始数码融合战略，公司将发展重点从家电转向数码产品，已经成为数码电子行业的领导者。三星电子在半导体、液晶面板、液晶电视以及手机领域处于领先地位，在数码相机、移动PC、打印机、白色家电市场也有很好的表现。

前瞻性投资半导体和液晶面板，构建超越品牌和技术的垂直一体化优势。中国企业还在追求技术和品牌优势时，三星电子的竞争力已经超越技术与品牌之上，构建起产业垂直一体化优势。三星在1970 年代、1980 年代前瞻性的投资或研究半导体和液晶面板行业，长期奋斗，最终获得行业领导地位。

超越竞争对手的努力和自杀式的反周期投资。三星在半导体和液晶面板行业，从技术积累、技术学习到技术反超都用了大约15 年时间。三星在获取技术的过程中，熟练的采用购买、战略联盟、高薪雇佣国际技术人员、制定长期大规模的技术人员培养计划等方式，并表现出超越竞争对手的努力。此外，三星多次在行业不景气时期，以及大的勇气实施反周期投资，为行业复苏做好准备，从而超越竞争对手。重资产行业产能投资面临囚徒博弈困境，三星以自杀式的勇气反周期投资最终挤垮竞争对手，获得最终胜利。

二次创业精神，提升产品质量和品牌形象。三星从1988 年代就开始提出二次创业，极力提升三星品牌形象。经历“二次创业”、“新经营运动”以及“数码融合战略”，三星用了将近15 年实现品牌重新定位。期间，三星进行过体育营销等成功的营销战略，但更重要的是三星不断推出创新产品，提升产品品质获得消费者的认同。

继续布局投资前景巨大的新兴产业。2010 年三星集团发布“十年经营计划”，计划2020 年之前重点投资“太阳能发电系统”、“汽车电池”、“发光二极管”、“生物医药”以及“医疗器械”五个领域。三星电子作为三星集团最重要的子公司，将实施太阳能发电系统、生物医药、以医疗器械领域的投资。

一、三星电子介绍

三星电子概况

三星集团是世界最大的企业集团之一。2011 年，三星集团旗下拥有包括三星电子和三星生命在内的19 家上市公司以及其他59 家未上市的公司，所控制的资产相当于韩国GDP 的1/5。2011 年，三星集团的营业额约2500 亿美元。

三星电子是三星集团最大的子公司，2011 年销售规模1490 亿美元。今日的电子行业呈现美韩两极的竞争格局。美国电子行业的标杆是苹果公司，而韩国电子行业的标杆就是三星电子

三星电子在半导体、液晶面板、液晶电视以及手机领域处于领先地位，在数码相机、移动PC、打印机、白色家电市场也有很好的表现。自从2000 年开始数码融合战略，将公司发展重点从家电转向数码产品，三星电子保留了以下八大业务。

各业务简介

1.半导体业务

三星电子主要的半导体业务是DRAM 内存、NAND 闪存、微控制器以及影像感测器。为扩大市场，三星也进入了微处理器以及晶圆代工。从1993 年开始，三星就一直独霸储存设备市场，并且一直保持市场第一的位置。2011 年，三星半导体业务销售规模334 亿美元。根据Gartner 的统计，三星半导体业务2011 年市场份额达到9.7%，排名全球第二。

三星在DRAM 内存以及NADA 闪存领域全球排名第一，在智能手机处理器市场全球排名第三。根据iSuppli 数据统计，2011 年三星DRAM 内存市场份额高达42.2%，NADA 闪存市场份额高达39.4%。由于三星在磁盘以及电脑处理器方面竞争力稍弱，因此导致其在电脑产品上的垂直一体化优势不明显。

2.面板业务

三星在液晶面板领域长期占据领导地位。2011 年，公司面板业务销售规模264 亿美元。此外，三星集团也是等离子面板的主要供应商，目前等离子面板业务在三星SDI 旗下。

3.彩电业务

进入2000 年以后，以三星利用CRT 向液晶转型升级的机会，凭借产业链一体化优势大幅度提升市场占有率。2006 年-2012 年，三星彩电销量连续七年全球第一。根据displaysearch 统计，2010 年三星彩电销量4023 万台，销售额260 亿美元，全球出货量占有率18%，销售额占有率22%。而当年，中国国内彩电销量仅4491 万台，前五大彩电公司彩电销售规模合计131 亿美元。2011 年，三星彩电销量规模4769 万台，平板电视销量4382 万台，平板电视占全球市场份额提升至26.8%。

4.手机业务

三星手机利用手机智能化的过程实现弯道超车。根据Strategy Analytics 统计，2011 年，三星手机出货量3.3 亿台，全球市场占比21.2%，排名第二；智能手机出货量0.97 亿台，全球市场占比19.9%。随着诺基亚在智能手机时代的衰退，2012 年Q1，三星首次超越诺基亚跃居行业第一。

5.白色家电业务

白色家电业务位于三星数码聚焦战略边缘，相比彩电、手机的竞争力稍弱。但即使如此，以空冰洗为主的白色家电在2010 年的销售规模依然达到100 亿美元，在全球属于白电的第一集团，排名在前十以内。

6.其他数码产品：电脑、数码相机、打印机、播放器等

三星的其他数码产品也有不错的表现，2010 年销售规模达到135 亿美元，其中移动PC 出货量1029 万台，全球销量占比5.2%；激光打印机671 万台，市场份额20%；数码相机出货量1548 万台，全球销量占比13%。三星电子数码相机出货量次于日系Canon、Nikon、SONY 三大厂，位居第四位置。

全球布局

二、三星电子财务分析

收入稳步增长，净利润波动较大

三星电子2011 年销售规模已经达到1490 亿美元，1993-2011 年的19 年期间，收入复合增长率16%。1998 年金融危机期间，公司收入大幅下滑24%，此外有个别年度收入有小幅的下滑。总体上，公司收入呈现稳步上升趋势。

在1999 年开始实施数码聚焦战略之后，三星电子净利润大幅提升，而之前处于亏损和盈利的波动区间。1999 年之后，三星电子的盈利能力也出现周期性的波动，体现出电子股的特点。

三星电子的净利润率有较大的波动区间，曾经在1995 年、2000 年、2002 年、2004 年超出过10%，当年也成为业绩阶段性高点。

1990 年代重资本投入，2000 年代重研发投入

三星电子在1990 年代初期资本支出比例很高，1994-1996 年三年期间，资本支出占收入的比重达到19%，当时三星电子正在大力投资液晶面板的产能。1990 年代后期，由于金融危机，资本支出有明显缩减。

2000 年代，三星电子实施数码聚焦战略，提升品牌形象，研发支出占比出现大幅提升。到2011 年，三星电子的研发费用已经达到90 亿美元，同全球研发支出最大的微软相差无几。

从亚洲金融危机开始，三星电子致力于减少资产负债率，资产负债率水平已经有大幅下降。

三、三星电子股价与估值

股价表现明显反映对基本面的预期

1997 年亚洲金融危机之后，三星的股价表现基本提前反映其下一年的业绩预期。

2000 年后估值趋于稳定

1990~2011 的22 年之间，三星电子估值有很大的波动，特别是1990 年代，公司的基本面和估值都有大幅度的波动。

在1998 年亚洲金融危机和2008 年全球金融危机期间，三星的市值跌破净资产。在1990 年代初期，三星投资液晶面板不为市场所看好，P/B 估值长期低于净资产。

稳定的股利政策

三星电子拥有稳定的股利政策，在盈利能力大幅下滑的1995 年，以及亏损的1996 和1997 年都稳定的支付股利。但总体而言，三星电子支付的股利占净利润的比重并不高，1994 年——2011 年，股利累计支付占累计净利润的比重为12%。

• 1
• 2
• 3
• 上一页
• 下一页